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  1Q26 Review: Top Tier 기판 업체로의 도약
  목표가 660,000 | 투자의견 Buy

  유진투자증권
  " LG이노텍의 목표주가를 기존 353,000원에서 660,000원으로 87% 상향 조정. 목표주가 상향의 근거는 ① 연간 실적 추정치 상향, ② 패키지솔루션 사업부의 우호적인 포지셔닝과 이에 따른 실적 개선 가시성을 반영한 적용 멀티플의 변경('26F P/B 1.31x → '26F P/E 20.25x)" 1Q26 Review: LG이노텍의 1분기 실적은 매출액 5조 5,348억원(YoY +11%, QoQ -27%), 영업이익 2,953억원(YoY +136%, QoQ -9%, OPM 5.3%)으로 당사 추정치와 컨센서스를 대폭 상회하는 호실적 기록. 1분기 중 지속된 북미 주요 고객사 신제품에 대한 강한 수요와 지난해 하반기 시작된 베트남 생산 공장의 램프업을 통한 광학솔루션 사업부의 원가 개선이 실적 서프라이즈에 크게 기여한 것으로 추정" 연간 실적 추정치 상향: 1분기 북미 고객사의 스마트폰 출하량은 전년비 10% 초반 증가한 6,110만대를 기록한 것으로 추정. 2026년 글로벌 스마트폰 출하량은 전년비 한 자릿수 후반 감소할 것으로 예상되나, 북미 고객사의 연간 스마트폰 출하량은 전년비 0.7% 감소하는 수준에 그칠 전망. 내년까지 순차적으로 확대 적용될 가변조리개 효과로 LG이노텍의 카메라모듈 ASP는 올해와 내년 각각 5%, 4% 상승을 예상. 26년 광학솔루션과 패키지 솔루션의 영업이익 추정치를 각각 기존 6,632억원, 2,129억원에서 7,835억원, 2,478억원으로 18%, 16% 상향 조정" 적용 멀티플 변경: RF-SiP, 메모리 PKG, FC-BGA 세 아이템 모두 긍정적인 사업 환경 예상. RF-SiP의 경우 코퍼 포스트(Cu-Post)기술 우위와 북미 고객사 자체 솔루션 채택 확대, 경쟁 업체들의 XPU용 기판 위주의 투자 확대에 따라 LG이노텍 점유율이 상승하는 추세. 메모리 PKG는 상반기 중 추가 IDM 고객사 확보 예상. 특히 FC-BGA의 경우 XPU용 기판 양산 경험이 있는 선두 업체들 위주로 내년까지 대부분의 생산능력이 매진된 상황에서 LG이노텍의 FC-BGA 여유 캐파에 주목. 당초 서버/네트워크향 제품 포트폴리오 확대는 28~29년이 될 것으로 기대했으나, 내년부터 서버 CPU 고객사를 포함한 다수의 고객사향으로 제품 포트폴리오를 확대할 수 있을 것으로 예상. LG이노텍의 FC-BGA 가동률은 올해말 50%에 근접한 수준까지 상승할 것으로 예상하며, 내년부터 추가될 다수의 고객사향 FC-BGA 기판 대응을 위해 대규모 캐펙스 집행이 수반될 것으로 추정. 고객사 및 제품 포트폴리오 확대를 통해 지난해 큰 폭의 적자를 실현했던 FC-BGA 생산 라인은 27년 흑자전환을 예상하며, 패키지솔루션 사업부의 전사 영업이익 기여는 지난해 19%에서 27년 28%까지 상승할 전망. FC-BGA 산업 내 우호적인 포지셔닝에 따라 패키지솔루션 사업부의 실적 개선 가시성 및 전사 영업이익 기여 비중 증가를 감안하여 적용 멀티플을 변경
• LG이노텍

  기판이 증명한 업사이드
  목표가 680,000 | 투자의견 매수

  미래에셋증권
  목표주가 +42% 상향. 기판 리레이팅 지속
  목표주가를 680,000원(기존 480,000원)으로 +42% 상향한다.
  
  상향 근거는 1) 기판 EV/EBITDA 멀티플 13배 → 15배 상향, 2) 기판 실적 추정치 상향이다.
  
  AI 서버향 수요뿐만 아니라 기술력 기반 BT 기판까지 풀캐파 가동이 지속되며, 단순 수급 타이트가 아닌 기술 경쟁력이 뒷받침된 멀티플 확장으로 판단한다.
  
  또한 베트남 광학 라인 이전 효과가 본격 반영되며, 전통적 비수기 구간에서도 광학솔루션 수익성이 구조적으로 개선되는 국면에 진입했다.
  
  실적 개선과 멀티플 확장이 동시에 진행되는 국면으로 판단한다.
  
  
• IPARK현대산업개발

  1Q26 Review: 두 자릿수 영업이익률 시대 진..
  목표가 35,000 | 투자의견 매수

  IBK투자증권
  기대 이상의 마진
  IPARK현대산업개발의 1Q26 영업실적은 연결 기준 매출액 6,739억 원(YoY -25.6%), 영업이익 801억 원(YoY +48.4%)을 기록하였다.
  
  영업이익은 시장 기대치 1,011억 원을 20.7% 하회하였다.
  
  실적이 기대치를 하회한 이유는 동절기 영향으로 원가 투입이 저조했던 가운데, 자체 사업의 인도 매출 감소와 외주 사업의 대형 현장 준공에 따른 높은 기저 부담이 반영됐기 때문이다.
  
  다만 이번 분기는 매출 부진보다 마진 개선에 주목해야 한다고 판단한다.
  
  별도 기준 GPM은 1Q25 11.4%에서 1Q26 18.8%로 7.4%p 상승했고, 동기간 외주 주택 GPM은 6.7%에서 16.5%로 9.8%p 개선됐다.
  
  자체 주택 역시 매출액은 감소했으나 GPM은 36.1%로 4.0%p 상승했다.