에코프로비엠 / 한국카본

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• 에코프로비엠

  유럽 전기차향 물량 증가 시그널 긍정적
  목표가 250,000 | 투자의견 Buy

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  " 1분기 컨센서스 부합한 실적: 에코프로비엠의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 6,054억원, 209억원으로 컨센서스(매출액 5,556억원, 영업이익 98억원)을 소폭 상회. 2월까지 계획 대비 부진했던 전기차향 물량은 3월부터 국내 업체들의 유럽 수출용 전기차에 동사의 NCA 양극재 공급이 시작되면서 회복 기조로 전환된 것으로 파악. 지난 4분기 대비 전기차용 양극재 매출은 24% 증가했고, 데이터센터용 BBU, 전동공구 등 비IT용 양극재는 20%, ESS용은 4% 증가함" 헝가리 공장 3개 라인 생산 계획 예정대로 순항: 헝가리 공장은 3개 라인 중 2, 3라인의 가동이 먼저 시작되는데 NCA 전용. 5월에 독일 전기차향 NCA 양극재 공급이 시작될 예정이고, 올 4분기에는 국내 전기차업체들의 중저가 라인의 유럽 물량에 대한 공급이 동사의 포항 공장에서 헝가리 공장으로 이전 예정. 역내 생산을 강조하는 IAA와 TCA 등 규정 때문에 에코프로비엠의 헝가리 공장이 선호됨을 알 수 있어. 1 라인은 NCM 전용으로 독일 프리미엄 전기차 업체들에 공급 예정. NCM 라인은 2027년말부터 공급 예상. 국내 셀 업체가 체결한 독일 프리미엄 전기차 업체들과의 계약에 따른 양극재 공급량이 5년간 19만톤 이상인 것으로 추산. 이를 감안하면 헝가리 공장의 증설도 고려해야 할 수 있어" 전고체, LMR 등 차세대 소재도 양산 직전 단계까지 진전: 에코프로비엠은 전고체 배터리 황화물계 고체 전해질 양산을 위한 40톤의 파일럿 설비를 통해 고객사 검증을 완료했고, 내년 양산 라인으로 전환하기 위한 설계도 마친 상태. 또한 전고체용 양극재 개발도 동시에 진행 중. LMR 배터리용 양극재는 기존의 북미 고객들뿐 아니라 유럽에서의 요청도 있는 상태" 투자의견 BUY, 목표주가 250,000원 유지: 에코프로비엠에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 250,000원을 유지함. 전기차 판매의 부진에도 불구하고 2024년 소폭 영업적자에 그친 후 턴어라운드를 시작했고, 2027년부터 이익 성장 폭이 재차 커질 전망. 2025~2030년 동사의 영업이익 연평균 성장률은 52%에 달할 것으로 추정. 미국 시장은 국내 공장에서, 유럽 시장은 국내와 유럽 공장에서 대응하는 시스템이 마련되어 있어서 글로벌 양극재 업체들 중 유럽과 미국 시장 접근이 가장 용이한 업체. 동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 250,000원 유지
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  돋보이는 방산
  목표가 없음 | 투자의견 없음

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  MARK-III 소재 및 보냉재 완제품 생산 기업
  동사는 MARK-III 소재(Triplex) 및 보냉재 완제품 생산 기업으로 국내/중국의 Triplex에서 독점적 지위, 보냉재/R-PUF는 경쟁사와 양분한다.
  
  전년 매출액 9,088억원, 영업이익 1,309억원(OPM 14.4%)을 달성했으며 4분기 수익성이 특히 호조 (OPM 16.5%)로 돋보였다.
  
  1) 판가 인상분 비중 상승, 2) 원재료비 하락, 3) 우호적 환율 및 4) 화재 영향 제거와 더불어 외주 다변화, 자동화(로봇암)에 주력한 결과다.
  
  전술 요인들이 연내 유효한 바 26년 실적 가시성 지속 견조하다.
  
  경쟁사 대비 지난 4Q23~3Q24간 수주 움직임이 선별적이었는데, 현재의 공급자 우위 구도에서 ASP 개선에 유리한 입장이라고 보인다.
  
  MDI 상승분 통제(1Q26말 22.5% YoY)는 지켜볼 부분인데, 동사에 따르면 5월까지의 재고는 기확보해 단기 영향은 제한된다.