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• 삼성전자

  긴 호흡으로
  목표가 560000 | 투자의견 StrongBuy

  유진투자증권
  " 삼성전자의 3Q26 영업이익이 103.6조원(+16%qoq)을 기록할 것으로 전망한다. 메모리 가격 등 전반적인 반도체 업황에 대한 기존 가정은 대체로 유지했으나, 최근 원화 강세에 따라 원/달러 환율 가정을 1,440원에서 1,400원으로 낮추고 MX 사업부의 적자 확대를 반영해 실적 추정치를 하향 조정했다. 또한 2Q26 재고가 3Q26 매출로 인식되는 과정에서 발생하는 추가 성과급 충당금 부담도 반영했다." DS 부문의 3Q26 영업이익은 104.0조원(+17%qoq)을 기록할 것으로 전망한다. 서버 DRAM과 eSSD 중심의 가격 인상이 이어지며, DRAM과 NAND의 Blended ASP는 각각 +17%, +18%QoQ 상승할 것으로 추정한다. 1cnm 수율 개선과 HBM4의 빠른 램프업도 실적 개선에 기여할 전망이다. Foundry/LSI는 HBM4 베이스다이 생산 확대, Groq 3 LPU 양산 및 선단 공정 가격 인상에 힘입어 하반기 매출 성장이 예상된다. 다만 성과급 충당금과 감가상각비 부담으로 영업적자 축소 폭은 제한적일 것으로 보인다." DX 부문의 3Q26 영업이익은 -1.8조원(적자지속qoq)을 기록할 것으로 추정한다. 삼성전자는 메모리 가격 급등에도 제품 가격 인상을 제한하며 시장 점유율 확대에 주력하고 있다. 이러한 가격 정책과 갤럭시 Z 폴드8 등 신제품 흥행에 힘입어 판매량은 당초 예상치를 상회할 것으로 보인다. 다만 원가 상승분의 전가가 제한되면서 영업적자 폭은 크게 확대될 전망이다." 삼성전자의 4Q26 영업이익은 114.9조원(+11%qoq)을 기록할 것으로 전망한다. DRAM과 NAND의 Blended ASP는 각각 +11%, +12%QoQ 상승하며 견조한 흐름을 이어갈 것으로 보인다. 환율 가정 조정에 따라 2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 365.2조원(+735%yoy), 595.8조원(+63%YoY)으로 낮췄다. 4Q26~1Q27 범용 DRAM·NAND 및 2027년 HBM 가격 협상 환경은 공급업체에 유리하게 전개되고 있어, 향후 가격 가정의 추가 상향 가능성이 높다고 판단한다." 극심한 DRAM 공급 부족으로 인한 HBM 적층 단수 하향 조정(base die 수요 증가), Memory Wall에 대응하기 위한 3D Stacked DRAM·zHBM 도입 논의 등은 파운드리의 기술적 가치를 부각시키는 요인이다. 파운드리의 수익성 회복 속도는 완만할 전망이지만, 메모리와 파운드리를 연계한 턴키 비즈니스의 시너지는 AI 반도체 시장 내 경쟁력을 높이고, 메모리 시장 점유율 확대에도 기여할 것으로 보인다. 적극적인 메모리 가격 인상 정책으로 업계 최고 수준의 Blended ASP도 장기간 유지할 것으로 예상한다." 이제 메모리 업종 주가는 업황의 지속 가능성을 확인하고 꾸준한 주주환원을 반영하며, 중장기적으로 점진적인 상승세를 이어갈 것으로 판단한다. 삼성전자는 메모리·파운드리를 아우르는 턴키 역량과 가격 정책에 기반한 실적 차별화를 통해 피어 그룹 내 경쟁력을 높여갈 것으로 보인다.
• 한섬

  좋아질 이유가 많아지고 있다
  목표가 28000 | 투자의견 Buy

  iM증권
  3Q26E 영업이익 92억원 전망 (1M 컨센서스 87억원)3Q26E 매출액 3,321억원(YoY +7.3%), 영업이익 92억원(YoY +271.1%)을 전망한다. 크게 두 가지 요인에 기인한다. 첫째, FW 의류 판매 호조다. 예년 대비 날씨가 추워진 9월 중순을 중심으로 객단가/이익률 레벨이 높은 FW 의류 판매가 늘었다. 9월 매출은 YoY 약 +10%(cf. 7~8월 +MSD%) 증가하며 실적 기여를 높인 것으로 추정된다. 둘째, 상품 부문 신규 브랜드의 성장이다. 동사는 ‘22년 이후 총 12개의 해외 패션 브랜드를 런칭했는데, 자체 수입 편집숍에서 시장성을 검증한 만큼 매년 안정적 성장을 지속하고 있다. ‘26년 1~8월 누적 매출액은 YoY +50% 증가한 것으로 파악된다. 과년차 재고의 소진에 따른 수익성 개선 효과를 함께 감안해, 3Q 상품 부문은 매출액 1,028억원(YoY +14.1%), 매출총이익 651억원(YoY +19.5%, GPM 63.4%)의 실적 개선을 전망한다.
• 삼성전기

  패키지기판 증설 공시 코멘트: FC-BGA 산업 내 최대 규모
  목표가 2100000 | 투자의견 Buy

  iM증권
  기다려온 투자 공시전일(9/28) 동사는 패키지기판 증설 2건을 공시했다. 세종사업장 시설투자 4.27조원(투자기간 '26.9.28~'28.5.31), 베트남 생산법인 공장 증설 2.51조원(취득예정일 '28.4.30)으로, 합산 6.8조원 규모다.실제 투자 규모는 공시 금액보다 클 것으로 파악된다. 세종 공시에는 인프라와 설비가 모두 포함된 반면, 베트남 건은 종속회사의 유형자산 취득 공시이므로 설비투자 금액만 반영됐기 때문이다. 베트남 인프라까지 더한 전체 투자 규모는 시장이 기대해온 중장기 기판 투자 계획의 범위에 부합하는 수준으로 판단한다.투자 일정을 보면, 세종의 투자 종료일은 '28년 5월, 베트남의 취득예정일은 '28년 4월이다. 두 사이트 모두 '28년 하반기부터 양산이 본격화되며, CapEx 집행은 '27년에 집중될 전망이다. 응용처별로는 세종이 GPU 고객사, 베트남이 ASIC 고객사 중심으로 배분될 것으로 예상된다. 신규 라인의 가동률은 점진적으로 상승하므로 실적 기여는 '28년 하반기를 기점으로 '29~'30년에 걸쳐 확대될 것이다 (참고로 '28년 대규모 증설분 양산에 앞서, '27년에는 세종, 부산, 베트남 등 기존 라인에 대한 보완투자로 Capa.를 20~30% 추가 확보할 계획).FC-BGA는 반도체 설계부터 양산까지 궤를 함께하며, 통상 3년의 빌드업이 필요한 사업이다. 이를 감안하면 이번 대규모 투자의 확정은 3년 이후 물량에 대한 고객사와의 협의가 상당 부분 진전되었음을 시사한다. 실제로 동사는 최근 주요 고객사와 '30년 이후 공급에 대해서 논의하고 있음을 언급한다.투자 부담의 성격도 과거와 다르다. 당사가 파악하기로, 최근 FC-BGA CapEx 관련 고객사와의 논의는 상환 의무가 있는 선수금보다 지원금에 가깝다[7/31 보고서 참조]. 고객이 증설 재원을 분담하면 그에 상응하는 캐파를 할당받는 구조로, 공급사 입장에서는 재원과 가동률을 동시에 확보하는 셈이다. 이번 투자에서도 고객사 지원금이 차지하는 비중은 과반 이상일 것으로 파악된다. FC-BGA 라인이 고객별 커스터마이징 구조이기 때문에 가능한 조건이며, 공급사의 협상 우위가 강해지고 있다는 방증이기도 하다.
• 삼성전기

  FC-BGA 증설 공시와 예상보다 더 강한 실적 전망
  목표가 2800000 | 투자의견 Buy

  키움증권
  FC-BGA(ABF 기판)에만 약 9조원 규모 증설 추진이번 증설 공시는 확보된 고객사 수요 기반 증설로, ‘32년까지의 장기 공급 물량에 대한 가시성 확보에 따른 중장기적 성장성을 증명한다. 전일 공시기준 증설 금액은 국내 세종사업장 4.27조원(인프라 + 설비), 베트남 2.51조원(설비)으로 총 6.78조원이나, 베트남 인프라 및 부산 공장 보완증설까지 포함시 약 9조원 규모의 추가 증설이 진행된다. 증설 진행으로 FC-BGA 매출액 기준 Capa는 ‘29년 풀 램프업 기준 6조원 이상 규모(26F 증설 전 2.2조원 규모), 출하량은 약 2배 증가할 것으로 추정된다. 증설분의 실적 반영은 3Q28부터 본격화될 것으로 파악되며, ‘27년에는 보완증설로 인한 20~30%의 Capa 확대가 예상된다. 증설은 다수의 하이퍼스케일러, AI 팩토리 고객사 대상 공급 물량으로, 증설 금액의 대부분이 고객사의 지원 및 LTA로 충당, 별도의 자금조달은 필요하지 않은 것으로 파악된다.
• 삼성전기

  신규시설투자 공시
  목표가 1750000 | 투자의견 매수

  IBK투자증권
  What’s New: 패키지기판 생산시설 증설 공시2026년 9월 28일 신규시설투자 및 유형자산취득 공시삼성전기 신규시설투자 건은 세종 법인이 중심이고투자대상 : 패키지기판 생산시설 증설투자금액 : 약 4조 2,700억원. 2025년 말 자기자본의 43.6%투자 목적 : 패키지기판 생산 Capa 확대를 위한 증설투자 기간 : 2026년 9월 28일부터 2028년 5월 31일까지 1년 8개월베트남 법인 유형자산취득 건은취득물건명 : 공장 증설취득목적 : 패키지기판 공장 증설취득금액 : 약 2조 5,100억원. 2025년 말 자산총액의 103.4%취득예정일자 : 2028년 4월 30일