ДыЧбЧзАј / ЧбБЙФнИЖ / ЗдЕЅРЬГыКЃРЬЦЎ / CJ / МБРЭНУНКХл

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• ДыЧбЧзАј

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  목표가 35,000 | 투자의견 매수

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  가시화되는 통합 효과
  아시아나항공 합병 이후 연간 3천억원 수준 시너지 효과를 기대한다고 발표. 합병 비용 1조원 중 80% 내외가 기집행되었으며, 규모의 경제 확보에 따른 비용(조달/정비비) 절감 효과도 27년부터 빠르게 반영될 것으로 예상
• ЧбБЙФнИЖ

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  목표가 130,000 | 투자의견 매수

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  한국법인 성장 강세에 2Q26 실적 예상치↑
  한국법인 위주 스킨케어 수출 수요 강세가 이익 레버리지 효과도 높이는 중. 신규 인디 고객사들의 커버리지 증가와 동시에 신규 카테고리의 수출 수요 대응이 원활해지는 것으로 파악. 2Q26 한국법인은 매출 증가에 따른 이익 레버리지 효과가 극대화될 전망. 하반기 갈수록 미국법인 기저효과도 커질 것. 투자 매력 지속 유지해 나갈 전망. 섹터 내 최선호주 유지
• ЗдЕЅРЬГыКЃРЬЦЎ

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  목표가 25,500 | 투자의견 Buy

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  올해 롯데그룹 실적호전으로 인한 투자확대로 별도기준 영업이익이 견조한 가운데 주요 자회사 영업적자폭 줄어들면서 실적개선 가시화 될 듯
  올해 동사는 IFRS 연결기준 매출액 12,054억원(YoY +3.0%), 영업이익 423억원(YoY +34.7%)으로 예상되면서 실적 턴어라운드가 가시화 될 것이다.
  
  이는 별도기준 영업이익이 견조한 가운데 주요 자회사인 칼리버스와 EVSIS 등의 영업적자 폭이 줄어들면서 실적개선이 예상되기 때문이다.
  
  먼저 동사 별도기준의 경우 전반적으로 롯데그룹 실적호전으로 인한 투자 확대로 고마진 위주의 선별 수주가 가능해지면서 수익성이 개선될 것으로 예상된다.
  
  즉, 롯데그룹의 경우 식품·유통·호텔 등 주력 사업군이 본원적 경쟁력을 회복하며 실적 상승을 이끌고 있으며, 바이오, 이차전지 소재 등 신사업 중심으로 투자가 확대되고 있는 중이다.
  
  메타버스 플랫폼 칼리버스는 지난해 영업손실 194억원을 기록하였다.
  
  올해의 경우 일부 인력 감축 및 임차료 절감 등을 통하여 고정비 부담을 감소시키면서 영업적자폭이 상당부분 줄어들 것으로 예상된다.
  
  다른 한편으로 전기차 충전 플랫폼 전문기업 EVSIS의 경우 지난해 영업손실 60억원을 기록하면서 전방산업 업황 부진 등으로 영업적자가 지속되고 있다.
  
  2024년 4월 EVSIS America를 설립하면서 북미 전기차 충전 인프라 시장 진출함에 따라 올해부터 북미 전역 대상으로 본격적으로 사업을 전개해 나가면서 매출 성장에 기여할 것이다.
  
  또한 운영 부문의 경우 충전 요금 조정 및 서비스 제휴 확대 등을 통해 이익 개선을 도모할 예정이다.
  
  이에 따라 올해 EVSIS의 경우도 매출 확대 등을 통하여 영업적자폭을 감소시킬 수 있는 발판이 마련될 것이다.
  
  
• CJ

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  목표가 215,000 | 투자의견 Buy

  iMСѕБЧ
  3차 상법 개정으로 자사주(CJ 7.3%, CJ올리브영 22.6%) 소각 등이 가시화 되는 환경하에서 중복상장 규제 등으로 합병 등 기업구조 개편 탄력 받을 듯
  지난 2021년 글랜우드PE는 4,140억원을 투자해 CJ올리브영 지분 22.6%를 확보하였다.
  
  이후 CJ올리브영이 상장 작업을 중단함에 따라 2024년 4월 글랜우드PE의 지분 11.3%을 CJ올리브영에 매각하고 나머지는 신한은행과 신한투자증권이 만든 SPC인 한국뷰티파이오니어에 넘겼다.
  
  이러한 환경하에서 지난해 4월 CJ올리브영은 한국뷰티파이오니어 보유 지분에 대하여 3년 내 매입 가능한 콜옵션 등을 행사함에 따라 자사주는 총 22.6%로 늘어났다.
  
  이로써 CJ올리브영의 주주 구성이 CJ 51.2%, 자사주 22.6%, 이선호 11.0%, 이경후 4.2%, 이재환 4.6%, 이소혜 2.8%, 이호준 2.8%, 기타 친족 0.1%, 기타 0.6% 등으로 분포된다.
  
  무엇보다 자사주 소각 의무화에 관한 3차 상법개정이 2026년 3월 6일 공포와 동시에 시행되었다.
  
  이와 같이 3차 상법 개정으로 원칙적 소각 시대를 맞이하여 동사 자사주 7.3% 뿐만 아니라 CJ올리브영 자사주 22.6% 등에 대하여 시행일로부터 1년 6개월 안에 상당부분 소각이 불가피할 것으로 예상된다.
  
  다른 한편으로는 자본시장 체질개선의 일환으로 중복상장을 원칙적으로 금지하고 예외적으로 허용하는 중복상장 규제가 향후 시행될 예정이다.
  
  즉, 상장사의 비상장 자회사가 증시에 진입하려면 영업 독립성, 경영 독립성, 투자자 보호 등 3대 핵심 요건을 종합적으로 심사받아야 하며, 이 중 하나라도 미달하면 상장이 원칙적으로 불허된다.
  
  이에 따라 CJ올리브영의 상장 가능성 등이 매우 낮아질 수 밖에 없다.
  
  결과적으로 CJ올리브영이 외부지분을 모두 회수함으로써 동사와의 합병 기반을 마련하였다.
  
  무엇보다 3차 상법 개정으로 자사주 소각 등이 가시화 되는 환경하에서 중복상장 규제 등으로 인하여 CJ올리브영이 상장하기 보다는 동사와의 합병 등을 추진하면서 기업구조 개편이 이루어질 것으로 예상된다.
  
  
• МБРЭНУНКХл

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  목표가 141,000 | 투자의견 매수

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  2분기 실적 시장 기대치 하회
  2Q26 실적은 매출액 150억 원(YoY, -92.1%), 영업이익 -35억 원(적자전환)으로 시장 기대치를 하회할 것으로 전망한다.
  
  2분기에 OLEDoS 증착기 매출 인식이 집중될 것으로 예상했으나, 중화권 패널사향 출하 지연으로 인한 일시적인 실적 공백이 발생했다.
  
  출하 지연의 원인을 마이크로디스플레이 시장의 역성장이라고 판단하기는 어렵다.
  
  장비 제조사에게 있어서 1~2개 분기 이연은 경상적인 이벤트이고, 최근 패널사와 장비사들의 OLEDoS 시장 진출은 가속화되고 있기 때문이다.
  
  최근 Lumicore 등 중국 패널사들은 신규 OLEDoS 공장 착공에 돌입했고, 경쟁사 역시 OLEDoS용 신제품을 출시했다는 점을 고려해 전방 시장의 확장은 현재 진행형이라고 판단한다.