디어유 / 넷마블 / 금호석유화학 / KCC / CJ ENM

#디어유 #넷마블 #금호석유화학 #KCC #CJ ENM

• 디어유

  다음 스텝을 준비 중
  목표가 45,000 | 투자의견 Buy

  삼성증권
  WHAT’S THE STORY?
  1Q26 실적 review- 컨센서스 소폭 하회: 1분기 매출액은 234억원(+33.4% YoY), 영업이익 97억원(+76.9% YoY)으로 컨센서스를 하회했지만, 당사 추정치에는 부합했다.
  
  일부 아티스트의 이탈 영향으로 1분기 평균 구독 수는 201만 명(-4만 명 QoQ)으로 감소했지만 우호적인 환율 효과 등에 힘입어 선방했다.
  
  QQ뮤직 버블 서비스의 로열티 매출이 최초로 인식됐던 4Q25는 3~4분기 합산 매출이 반영됐지만, 올해부터는 해당 분기 실적만 정상적으로 반영됐다.
  
  해외 자회사 관련 인력 충원 등에 따른 운영 비용 증가에도 불구하고, 기타 판관비 절감 효과로 영업이익률은 41.4%(+0.4%p QoQ)로 개선됐다.
  
  세전단은 금융 이익 증가에 힘입어 컨센서스를 상회했다.
  
  
• 넷마블

  하반기 신작 기대감 유효
  목표가 59,000 | 투자의견 Buy

  삼성증권
  WHAT’S THE STORY?
  부진한 신작에 실적 컨센서스 하회:3월 스톤에이지 키우기와 일곱개의대죄: 오리진이 출시되었으나, 기존 게임들의 매출 감소와 예상을 하회하는 신작 성과로 1Q26 매출은 QoQ 18.3% 감소하여 컨센서스를 5.7% 하회. 일곱개의대죄: 오리진은 3월 17일 출시되어 일평균 13억원의 매출을 기록. 주요 비용 감소에도 불구하고 1Q26 영업이익은 매출 감소로 QoQ 52.1% 감소하여 컨센서스를 24.4% 하회함.
• 금호석유화학

  1Q26 review - 다음 분기 어닝 서프라이즈 전..
  목표가 175,000 | 투자의견 Buy

  삼성증권
  WHAT’S THE STORY?
  1Q26 review, 당사 추정 부합: 1Q 영업이익은 594억원(+3,716%QoQ)으로 컨센서스(682억원/-13%, FnGuide) 하회했으나, 당사 추정치(604억원/-2%)에는 부합. 합성고무 및 합성수지 영업이익은 각각 149억원(OPM 2.0%; -0.6%pQoQ) 및 -22억원(OPM -0.7%; +2.9%pQoQ). 전분기 대비 일회성 비용 소멸되었으나, 부타디엔 단기 급등에 따른 원가 부담이 수익성에 부정적. 금호피앤비 영업이익은 -86억원(OPM -2.2%; +3.9%pQoQ)으로, 중동 전쟁에 따른 재고 축적 수요 증가로 적자 축소. 금호폴리켐 영업이익은 311억원(OPM 15.8%; +5.1%pQoQ)으로, 전분기 대비 개선세 시현. 에너지 및 기타 부문 영업이익은 242억원(OPM 16.3%; +17.7%pQoQ). 에너지의 경우, 전분기 대비 판매량 감소에도 SMP 개선으로 수익성 회복(94.7원/kWh→106.7원/kWh).
• KCC

  1Q26 review - 수익성 일시 둔화 vs 자산 가..
  목표가 800,000 | 투자의견 Buy

  삼성증권
  WHAT’S THE STORY?
  View, 하반기로 갈수록 강해질 자산 가치 모멘텀: 중동 전쟁 이후 일부 원가 부담에 따른 12MF EBITDA 4% 하향(0.87→0.84조원으로 SOTP 밸류에이션상 목표주가를 7% 하향(86만원→80만원). 실리콘 사업부 수익성 하향이 아쉽지만, 최근 삼성물산을 필두로 한 자산 가치 상승으로 현재 보유한 상장 주식 지분가치는 1Q26 말 5.2조원에서 금일 7.5조원까지 44% 추가 급등. 특히 1Q26 주주총회 시즌을 거치며 일부 자산에 대한 매각 의사를 표시했고, 자사주 17.2% 중 13.2% 소각 계획도 발표한 바있기에 올해 하반기로 갈수록 자산 가치 모멘텀은 추가 부각될 수 있을 것. BUY 투자의견 유지.
• CJ ENM

  엇갈린 흐름 속에서도 남아있는 기대
  목표가 71,000 | 투자의견 Buy

  삼성증권
  WHAT’S THE STORY?
  1Q26 실적 Review- 컨센서스 하회: 1분기 연결 매출액은 1조 3,297억원(+16.8% YoY, 이하 YoY), 영업이익 15억원(+107.1%)으로 컨센서스(258억원)를 크게 하회했다.
  
  미디어 플랫폼 부문은 티빙의 가입자 순증에 힘입어 외형 성장은 이어졌으나, TV광고 매출의 역성장(-20.7%)이 지속되며 고정비 부담이 완화되지 못했고, 티빙의 WBC(3/5~3/17) OTT 독점 생중계에 따른 콘텐츠 수급 비용 증가도 수익성에 부담으로 작용했다.
  
  티빙의 매출액은 1,073억원(+21%), 영업손실 192억원(적자축소, 1Q25 -261억원)을 기록했다.
  
  영화드라마 부문은 피프스시즌을 포함해 콘텐츠 공급 편수 확대와 해외 판매 호조에 힘입어 전년 동기 대비 흑자 전환에 성공하며 개선 흐름을 확인시켰다.
  
  음악 사업은 디지털 플랫폼 엠넷플러스 등에 대한 투자 지속과 전년 기저 부담으로 적자 전환했다.
  
  커머스 부문은 IP 기반 콘텐츠 커머스 확대로 모바일 라이브 커머스 취급고 성장은 이어졌으나 수익성은 하락하며 감익했다.