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#삼성물산 #오리온 #KH바텍 #SK스퀘어 #LIG디펜스앤에어로스페이스

• 삼성물산

  지분가치 재평가와 배당수익 확대의 교집합
  목표가 620,000 | 투자의견 매수

  IBK투자증권
  보유자산의 가치가 현금흐름으로
  삼성물산의 투자포인트는 보유 지분가치 재평가와 주주환원 확대 가능성에서 출발한다.
  
  동사는 삼성전자, 삼성생명, 삼성바이오로직스 등 삼성그룹 핵심 계열사 지분을 보유하고 있으며, 해당 지분가치는 당사 NAV(순자산가치)의 90% 이상을 차지한다.
  
  최근 핵심 계열사의 주가 상승으로 보유 지분가치가 확대되고 있는 만큼, NAV 재평가 가능성도 높아지고 있다고 판단한다.
  
  다만 현 시점에서 중요한 것은 단순한 지분가치 상승만이 아니다.
  
  동사는 2026~2028년 주주환원 정책으로 관계사 배당수익의 60~70%를 주주에게 환원하고, 최소 DPS를 2,500원으로 상향했다.
  
  따라서 삼성전자와 삼성생명의 배당 확대는 동사의 배당수익 증가로 연결되고, 이는 다시 동사의 배당 여력 확대로 이어질 수 있다.
  
  즉 동사의 투자포인트는 NAV 재평가뿐 아니라, 보유 지분에서 발생하는 현금 흐름이 주주환원으로 전이되는 구조에 있다.
  
  이 중 핵심 변수는 삼성전자다.
  
  삼성전자는 2024~2026년 주주환원 정책으로 3년 누적 FCF의 50% 환원과 연간 9.8조원의 정규배당을 제시하고 있다.
  
  삼성전자의 FCF는 2024년 21.6조 원, 2025년 37.8조 원으로 증가했다.
  
  2026년에는 CAPEX 증가 부담이 존재하나, AI 반도체 사이클과 메모리 가격 상승에 따른 이익 개선 폭이 이를 상회할 가능성이 높다.
  
  당사 추정 (단순 산식 기준) 2026년 FCF가 150조 원 이상으로 확대될 것으로 추정되며, 삼성전자의 추가 주주환원 기대는 동사의 관계사 배당수익 증가와 NAV 할인율 축소 논리로 연결될 수 있다고 기대한다.
  
  결국 동사의 투자포인트는 보유 지분가치 재평가, 관계사 배당수익 증가에 따른 주주환원 확대, 그리고 하이테크 투자 사이클에 따른 본업 회복이 동시에 나타날 수 있다는 점이다.
  
  지분가치가 NAV를 끌어올리고, 배당수익이 주주환원 재원으로 전이되며, 본업이 하이테크 투자 사이클을 통해 회복되는 구간으로 판단한다.
  
  
• 오리온

  중국이 달라졌다
  목표가 160,000 | 투자의견 매수

  신한투자증권
  매출 성장률 회복과 원가 부담 완화
  지난 2년간 외형 성장 부진하며 주가도 약세. 올해는 성공적인 성수기 시즌 마무리하며 제품 및 채널 경쟁력 강화에 따른 매출 성장률 및 주가 회복 기대. 지난해 상반기 톤당 10,000달러를 상회했던 카카오 가격은 올해들어 3,200달러까지 하락, 2Q26부터는 마진 스프레드 본격화 전망
• KH바텍

  새로운 성장 동력
  목표가 17,000 | 투자의견 매수

  신한투자증권
  전방 시장 다변화로 2027년 성장 기대UP
  전방 시장 다변화에 따른 신성장 동력 주목. 실적 측면에서 전장, 로봇 등 2027년 성장 본격화 전망. 밸류에이션의 경우 스마트폰 → 로봇 밸류체인으로 상향 가능. AI 경쟁력 강화, 폴더블 폼팩터 강화 → 플래그십 수요 개선 시 추가 실적 상향도 긍정적. 단기 실적보다 중장기 성장 모멘텀에 주목
• SK스퀘어

  SK하이닉스에 웃는다
  목표가 1,850,000 | 투자의견 매수

  SK증권
  SK 하이닉스 주주환원 확대 기대감 유효
  전일 언론에 따르면 SK하이닉스가 100조원 규모의 주주환원을 추진하고 있다고 보도되었다.
  
  이에 대해 SK 하이닉스는 주주가치 제고를 위해 다양한 주주환원 방안을 검토하고 있으나, 기사에 기재된 주주환원 규모 등 구체적인 내용은 검토된 바가 없다고 공시했다.
  
  그럼에도 불구하고 SK 하이닉스의 주주환원 확대 가능성은 높다.
  
  SK 하이닉스는 25~27 년 고정배당금을 주당 1,200 원에서 1,500 원으로 상향하고, 25 년부터 27년까지 3년간 발생하는 FCF의 50% 수준을 총 재원으로 설정하며, 정책기간 종료 후 재무 건전성 목표 수준을 유지하는 범위 내에서 추가 환원을 실행한다는 배당 정책을 발표한 바 있다.
  
  SK하이닉스의 25년 FCF와 현금배당 규모는 각각 21.5조원 2.1조원 인데, 26 년부터 큰 폭의 실적개선을 바탕으로 26 년과 27 년 FCF 는 각각 146 조원, 240 조원으로 예상(FnGuide 컨센서스 기준)된다.
  
  FCF 에 기반한 배당정책을 발표한만큼 구체적인 규모는 확정되지 않았더라도 주주환원 확대에 대한 기대감은 유효한 이유이다.
  
  SK스퀘어는 26년 주주환원에 대해 현금배당 2,000억원과 400억원의 자사주 매입을 발표한 바 있는데, SK 하이닉스의 배당이 확대될 경우 SK 스퀘어의 향후 주주환원 확대 기대감도 높아질 전망이다.
  
  
• LIG디펜스앤에어로스페이스

  K-방공 시스템의 경쟁력 확인, 수주 확대 기..
  목표가 1,350,000 | 투자의견 Buy

  키움증권
  2분기 영업이익 1,079억원으로 컨센서스 부합 전망
  2분기 매출액 1조 1,921억원(yoy +26.1%), 영업이익 1,079억원(yoy +39.1%, OPM 9.1%)을 달성하며 시장 기대치에 부합할 것으로 전망한다.
  
  최근 UAE향 천궁Ⅱ 3번째 포대의 납품이 원활하게 마무리되며 수출 매출은 3,338억원(yoy +103%)으로 견조한 성장세가 나타날 것으로 전망한다.
  
  다만, 수출 비중은 28%로 직전 분기 기저 영향으로 약 6%p 감소할 것으로 추정한다.
  
  국내 연구개발 및 양산 사업도 순조롭게 진행되고 있어 전사 실적 성장 흐름은 지속될 것으로 판단한다.