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  4Q24 잠정 실적 리뷰: 실적 컨센서스 하회, ..
  목표가 없음 | 투자의견 없음

  키움증권
  ◎ 4Q24 영업이익 -2,255 억원 잠정 발표, 컨센서스 하회
  >> 4Q24 잠정 실적은 매출액 6.5조원(-6%QoQ, -19%YoY), 영업이익 -2,255억원(적자 전환 QoQ, 적자 전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 하회(영업이익 컨센서스 -1,870억원) 및 당사 추정치 부합(영업이익 -2,115억원). 4Q24 AMPC 효과는 3,773억원으로, 약 7.7GWh(환율 1,396원/달러 가정)가 반영된 것으로 추정되며, AMPC 효과를 제외한 영업이익은 -6,028억원(영업이익률 -9.3%)으로 적자 기록. 4분기 매출이 컨센서스를 하회한 배경은 유럽/북미 연말 재고 조정 영향으로 중대형 전지 판매량이 기대치에 못 미쳤으며, ESS 부문의 매출이 일부 이연된 것으로 보임. 한편, 소형 전지의 경우도 주요 고객사의 모델 체인지로 인한 재고 조정 영향으로 판매량이 전분기비 감소한 것으로 추정. 불용재고 관련 대규모 일회성 발생(약 3,000억 추정), 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승, 메탈 가격의 부정적 래깅 영향 및 Stellantis JV 가동에 따른 초기 가동 비용으로 수익성 악화>> 북미 출하량의 경우 전분기 대비 감소하며(9.8GWh → 7.7GWh) AMPC 규모도 전분기 대비 축소. 지난 3Q24에는 GM이 신차 출시를 앞두고 Ultium 2공장 램프업 등 배터리 재고 축적에 집중했으나, 연말 재고 조정에 돌입함에 따라 출하량이 줄어든 것으로 파악. 실제로 3Q24 누적 소매 판매량이 70,194대인 점 감안하면(3Q24 누적 도매 판매 약 120,000대 추정), 여전히 재고가 높은 수준으로 올해 상반기에도 재고 조정 지속 가능성이 높다고 판단. 단, 한 가지 변수로는 이미 가동 중인 미국 공장의 경우 AMPC 불확실성을 앞두고 1H25에 생산 및 판매량을 극대화하여, AMPC 수령 금액을 미리 최대로 받아 갈 가능성도 존재하며, 소매 판매도 30D 조항 불확실성을 앞두고 선구매 효과 가능성 상존
• LG에너지솔루션

  상저하고. 업황, 센티먼트 바닥을 다지는 구..
  목표가 480,000 | 투자의견 매수

  미래에셋증권
  적자생존 구간 지속. 상위업체 매수 전략 유효
  LG에너지솔루션에 대한 목표주가를 48만원으로 하향 조정한다(기존 51만원). 26년 예상 EBITDA(AMPC 2.1조원 포함)에 Target EV/EBITDA 15배를 적용하였다.
  
  1Q25 중 P(판가), Q(출하량) 바닥을 통과할 것으로 예상한다.
  
  2분기 Tesla, 3분기 혼다/스텔란티스 신규 JV 가동이 시작되며 출하량이 점진적으로 개선될 것으로 판단한다.
  
  4680 셀 및 LFP로의 선행된 제품 포트폴리오 확장으로 경쟁사 대비 수주 우위가 지속될 것으로 판단한다.
  
  섹터의 적자생존 구간은 지속되고 있다.
  
  상위업체 중심의 비중확대 전략이 유효하다고 판단한다.
  
  
• 롯데웰푸드

  올해는 인도만 믿는다
  목표가 150,000 | 투자의견 매수

  IBK투자증권
  비용 상승, 4Q24 실적 부진 전망
  작년 4분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 9,985억원(+1.9% yoy), 210억원(-28.2% yoy)으로 전망된다.
  
  코코아 등 원가 부담이 이어졌고, 연말 인건비(퇴직충당금, 장기근속자 시상 등) 증가에 따라 IBKS 이전 추정치(9,971억원 / 269억원)와 컨센서스(9,980억원 / 262억원)를 하회할 것으로 예상된다.
  
  
• HDC현대산업개발

  4Q24 Preview: 3월이 분기점
  목표가 26,000 | 투자의견 매수

  IBK투자증권
  일반 건축부문 준공 정산 손실 지속
  2024년 4분기 HDC현대산업개발 연결기준 매출액 1.2조 원(YoY +5.7%), 영업이익 592억 원 (YoY -23.5%)으로 추정한다.
  
  영업이익은 시장 컨센서스 664억 원을 하회할 전망이다.
  
  수익성이 부진할 것으로 전망한 이유는 1) 3분기에 발생했던 일반 건축부문 준공정산 손실이 4분기 실적에도 지속될 것으로 판단하고 있고, 2) (인도기준) 수원 아이파크 10차 수분양자 입주 시점이 올해 1분기에 집중되면서 4분기 매출 반영이 제한적일 것으로 예상한다.
  
  2024년 신규수주는 약 5조 원으로, 연간 가이던스 4.9조 원 대비 103%를 달성한 것으로 추정한다.
  
  주택 분양 물량은 약 11,600세대로, 연간 공급 계획 10,127세대 대비 114%를 기록한 것으로 판단한다.
  
  
• 삼성에스디에스

  보수적인 25년 스타트
  목표가 191,000 | 투자의견 매수

  미래에셋증권
  4Q24 프리뷰: 매출 예상 부합하나 이익 하회 전망
  4Q24 매출 3.6조원(+6.7% YoY), 영업이익 2,350억원으로 매출은 예상에 부합하나 이익은 시장 예상치(2,500억원)를 하회할 것으로 전망한다.
  
  IT서비스와 물류 모두에서 추가적인 비용이 발생했다.
  
  우선 IT서비스 매출은 1조6,110억원(-0.3% YoY), 영업이익 1,970억원(+5.3% YoY), 영업이익률 12.2%를 예상한다.
  
  제품 개발에 따른 비용 인식의 일부가 4Q에 집중됐다.
  
  12월 공시된 삼성전자 DX 및 DS 사업부와의 24년 공급계약은 각각 전년대비 1%와 3% 증가해 큰 변동은 발생하지 않았다.
  
  클라우드 매출은 6,950억원(+25.1% YoY)으로 고성장을 이어갈 것으로 전망한다.
  
  물류는 매출 1조9,920억원(+13.1% YoY), 영업이익 380억원(+37.6% YoY), 영업이익률 1.9%으로 예상한다.
  
  고객사 물동량이 부진했다.